Contenido informativo: explica cómo funcionan las cifras y no es una recomendación de inversión, crédito ni compra.
El costo promedio ponderado de capital (CPPC, o WACC por weighted average cost of capital) es la tasa que, en promedio, le cuesta a una empresa el dinero con el que opera: una parte viene de deuda (préstamos, bonos) y otra de capital de los socios o accionistas. Cada fuente pesa según su proporción en el financiamiento total. Si una empresa se financia 40 % con deuda que le cuesta 10 % anual y 60 % con capital al que los accionistas exigen 15 %, con una tasa de impuesto de 30 %, su CPPC es 11.8 %.
CPPC = EE + D · ke + DE + D · kd · (1 − t)
Donde E es el valor del capital propio, D el de la deuda, ke el rendimiento que exigen los accionistas, kd la tasa de la deuda y t la tasa de impuesto sobre la renta.
Por qué la deuda se multiplica por (1 − t)
Los intereses de la deuda se pueden deducir de impuestos y los dividendos no. Si la empresa paga 10 de intereses y su tasa de impuesto es 30 %, paga 3 menos de impuesto, así que el costo neto de la deuda es 7, o 10 % × (1 − 0.30). La tasa que corresponde usar es la tasa marginal de impuesto sobre la renta de la empresa en su país; los ejemplos de esta página usan 30 % como supuesto. Las leyes fiscales pueden limitar la deducción de intereses en ciertos casos.
Cómo se calcula
- Lista cada fuente de financiamiento y su monto, de preferencia a valor de mercado (lo que valen hoy las acciones y la deuda), no a valor en libros.
- Calcula el peso de cada fuente: su monto entre el total.
- Asigna el costo de cada fuente: la tasa efectiva de cada deuda y el rendimiento exigido al capital.
- Ajusta las deudas por impuestos: multiplica su tasa por (1 − t).
- Multiplica cada costo por su peso y suma.
Ejemplos resueltos
Ejemplo 1: deuda y capital
Ejemplo hipotético: 400 millones de deuda al 10 % y 600 millones de capital con un costo de 15 %; impuesto de 30 %.
- Pesos: 400 ÷ 1,000 = 0.40 de deuda; 600 ÷ 1,000 = 0.60 de capital.
- Deuda después de impuestos: 10 % × (1 − 0.30) = 7 %.
- CPPC = 0.60 × 15 % + 0.40 × 7 % = 9.0 % + 2.8 % = 11.8 %.
Ejemplo 2: tres fuentes de financiamiento
Crédito bancario de 200 millones al 11 %, bonos por 300 millones al 9 % y capital de 500 millones con costo de 16 %; impuesto de 30 %.
| Fuente | Monto | Peso | Costo antes de impuestos | Costo después de impuestos | Peso × costo |
|---|---|---|---|---|---|
| Crédito bancario | 200 | 0.20 | 11 % | 7.7 % | 1.54 % |
| Bonos | 300 | 0.30 | 9 % | 6.3 % | 1.89 % |
| Capital | 500 | 0.50 | 16 % | 16.0 % | 8.00 % |
| Total | 1,000 | 1.00 | 11.43 % |
El CPPC es 11.43 %. Si promediaras las tres tasas sin ponderar, (11 + 9 + 16) ÷ 3 = 12 %, y además sin ajustar por impuestos: un resultado distinto y sin sentido económico.
El costo del capital propio
La deuda tiene una tasa explícita; el capital no. Su costo es el rendimiento que los accionistas esperan a cambio del riesgo que asumen, y hay que estimarlo. El método de libro de texto es el modelo CAPM: ke = tasa libre de riesgo + β × prima de riesgo de mercado. Con una tasa libre de riesgo de 9 %, una β de 1.2 y una prima de 5 % (valores ilustrativos), ke = 9 % + 1.2 × 5 % = 15 %. Cada supuesto es discutible, y por eso dos analistas pueden llegar a CPPC distintos para la misma empresa.
Para qué se usa
- Evaluación de proyectos: como tasa de descuento en el valor presente neto, cuando el proyecto tiene un riesgo similar al de la empresa.
- Valuación de empresas: para descontar los flujos de efectivo libres.
- Comparación de estructuras de financiamiento: cómo cambia el costo promedio al usar más o menos deuda.
Errores comunes
- Usar valores en libros cuando el valor de mercado del capital es muy distinto.
- Olvidar el ajuste por impuestos de la deuda, o aplicarlo también al capital.
- Usar el CPPC de la empresa para un proyecto de riesgo muy distinto.
- Confundirlo con el costo de un crédito para una persona: para comparar créditos de consumo en México la medida es el CAT, no el CPPC.
El cálculo de un promedio ponderado es el mismo que en un inventario; si quieres practicarlo con otros datos, mira el costo promedio ponderado o usa la calculadora de promedio ponderado.